光伏步入平價時代。過去光伏行業(yè)發(fā)展缺乏內(nèi)生增長動力，主要原因是光伏發(fā)電度電成本顯 著高于其他能源，因此光伏終端裝機(jī)需求依賴于補(bǔ)貼政策，當(dāng)補(bǔ)貼退坡速度大于產(chǎn)業(yè)鏈成本 下降速度時，例如 2018 年中國“531”時，需求量就會快速下降。伴隨光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體降本增效，光伏發(fā)電投資成本逐步下降、經(jīng)濟(jì)性逐步提升。2021 年，根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，我國地面 光伏電站初始投資成本約 4.15 元/W，其中組件成本約占 46%，我國工商業(yè)分布式光伏系統(tǒng) 初始投資成本為 3.74 元/W，其中組件成本約占 50%。未來隨著硅料新增產(chǎn)能逐步落地，供 不應(yīng)求狀況改善，上游原材料帶來的成本壓力有望逐步緩解，以及硅片大尺寸化、N 型電池 提高轉(zhuǎn)化效率等新的技術(shù)趨勢帶來的降本效果，未來組件環(huán)節(jié)的成本還有一定下降空間。

針對我國光伏電站的平準(zhǔn)發(fā)電成本（LCOE），根據(jù) CPIA 測算，2021 年，全投資模型下地 面光伏電站在 1800/1500/1200 小時等效利用小時數(shù)的 LCOE 分別為 0.21、0.25、0.31 元/ 千瓦時，分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)的 LCOE 分別為 0.19、0.22、0.28 元/千瓦時，與全國各地區(qū) 0.28-0.45 元/千瓦時的燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價相比，光伏發(fā)電已充分具備經(jīng)濟(jì)性。預(yù)計(jì)未來 光伏發(fā)電 LCOE 有望隨著初始投資、運(yùn)維等環(huán)節(jié)的優(yōu)化而進(jìn)一步下降。

中國光伏發(fā)電量占比還較低，占比正在快速提升。目前，我國發(fā)電的主要形式包括火力、水力、核能、風(fēng)力和光伏， 其中火力發(fā)電占主導(dǎo)地位。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021 年 12 月，我國總發(fā)電量約 7234 億 千瓦時，其中火力發(fā)電占 75%，同比下降 3pct，光伏發(fā)電占 2.0%，同比上升 0.6pct。

國內(nèi)分布式光伏受益于多重利好，未來發(fā)展空間廣闊。與集中式光伏項(xiàng)目相比，分布式光伏具有收益率高、可開發(fā)資源多、就地消納等優(yōu)勢。2021年國內(nèi)分布式新增光伏裝機(jī)達(dá) 29.28GW，同增 88.7%，占全部新增的比例達(dá) 53%，創(chuàng)歷史新高。其發(fā)展的驅(qū)動力包括：

1) “整縣推進(jìn)”政策：2021 年 6 月，國家能源局綜合司發(fā)布“整縣推進(jìn)”政策，鼓勵各 地區(qū)以整縣為單位開發(fā)屋頂分布式光伏系統(tǒng)，并在接入電網(wǎng)時“應(yīng)接盡接”、設(shè)計(jì)方案 時“宜建盡建”，從而吸引大量央國企作為投資方參與其中。

2) 地方補(bǔ)貼：在國補(bǔ)退坡后，各地方政府根據(jù)當(dāng)?shù)毓庹铡㈦妰r等因素，仍然對分布式光伏發(fā)放補(bǔ)貼。

3) 工商業(yè)企業(yè)穩(wěn)定用電需求：2022 年 1 月，國家發(fā)改委印發(fā)《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》， 指出要加強(qiáng)高耗能企業(yè)使用綠色電力的剛性約束，各地可根據(jù)實(shí)際情況制定高耗能企業(yè)電力消費(fèi)中綠色電力最低占比。自建分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)作為綠色電力的來源之一， 成為工商業(yè)企業(yè)保障用電需求的可選方案。

光伏裝機(jī)快速增長，拉動輔材需求。目前，全球多個國家已相繼提出“碳中和”目標(biāo)，加快 發(fā)展清潔能源成為減少碳排放的重要途徑之一。在光伏發(fā)電技術(shù)逐步成熟、投資成本逐步下降的背景下，它在各類可再生能源中的競爭力相對提升。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2011-2021 年，全球光伏新增裝機(jī)從 30GW 上升至 170GW，CAGR 達(dá) 19%，其中 2021 年同比增長 31%， 增速提升顯著。在中國，2021 年新增光伏裝機(jī) 54.88GW，同增 13.9%，在原材料價格上漲的背景下展現(xiàn)出較強(qiáng)的增長動力。光伏下游裝機(jī)需求旺盛，我們預(yù)計(jì) 2025 年全球新增光伏裝 機(jī)有望達(dá)到 400GW，2021-2025 年 CAGR 約 24%，維持光伏輔材產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度。